Evaluarea proiectelor cu grad redus de risc

                          Evaluarea proiectelor cu grad redus de risc

Aveti posibilitatea de a alege sa investiti intr-un proiect din mai multe variante posibile. Cum alegeti proiectul cel mai bun? Ce inseamna de fapt “cel mai bun”? Proiectul care va aduce profitul cel mai mare? Uneori da, alteori nu…Ati citit bine: uneori, proiectul care genereaza profitul cel mai mare nu este alegerea optima.

Valuarea actualizata neta (VAN): este diferenta dintre valoarea actualizata a castigului din acel proiect si investitia initiala.

Formula de calcul (presupunand ca proiectul incepe sa aduca venit din anul urmator investitiei): VAN = [CF1/(1+r) + CF2/(1+r)2 + …+ CFn/(1+r)n + VR/(1+r)n] – I0, unde:

- CFi este fluxul net de numerar (Incasari – Plati) adus in anul i, pentru un proiect ale carei beneficii sunt obtinute timp de n ani;

- r este rata de actualizare. Aceasta rata este folosita deoarece valoarea unui castig viitor este in realitate mai mica decat valoarea aceluiasi castig obtinut in prezent.

Altfel spus, 100 RON obtinuti peste 2 ani valoreaza mai putin decat 100 RON obtinuti acum. Rationamentul este simplu: cei 100 RON din prezent ii puteam depune spre exemplu la banca in loc de a-i investi in proiect, cu o dobanda anuala de 10%. Peste 2 ani, suma rezultata ar fi 100*(1+10%)*(1+10%) – aceasta deoarece dobanda se compune, adica se acorda, anual, la [depozit + dobanda].

In mod curent, r pentru calculul VAN este ales rata medie a dobanzii bancare pasive, tocmai datorita compararii investitiei in proiect cu cazul in care banii ar fi fost depusi la banca. Aceasta comparatie trebuie privita cu prudenta, deoarece finantarea unui proiect este deseori mai riscanta fata de depozitul bancar. De aceea, exista si modele mai complexe de evaluare a proiectelor, modele care tin cont si de coeficientii de risc (de volatilitate a castigurilor). Avand in vedere ca stabilirea coeficientilor de risc este dificila si uneori imposibila, pentru proiectele cu grad mic de risc se foloseste modelul simplificat (prezentat aici), care presupune practic ignorarea riscului (risc 0).

VR este valoarea reziduala, adica ce obtineti la finele duratei de viata a proiectului (de exemplu din vinderea unor mijloace fixe). In unele cazuri, VR este 0.

VAN/I0: indicatorul este de obicei mai relevant decat VAN, deoarece in general veti putea opta pentru investirea aceleiasi sume (I0) in mai multe proiecte mici, dar mai eficiente (cu un raport VAN/I0s mai ridicat).

RIR: rata interna de rentabilitate – este de fapt acel r la care VAN = 0. Cu cat RIR este mai mare, cu atat proiectul este mai eficient. RIR este util mai ales atunci cand comparati varianta investirii intr-un proiect cu cea a plasarii sumei intr-un activ (financiar), riscul fiind aproximativ acelasi: daca RIR este mai mare decat rentabilitatea asteptata a “activului – alternativa” (actiune, obligatiune, valuta etc.), atunci alegeti proiectul.

Termenul de recuperare (TR): arata in cat timp investitia initiala (I0) este recuperata din castigurile nete actualizate. Este esential ca TR sa fie mai mic decat n (durata de viata a proiectului, exprimata in ani). Daca 2 proiecte au acelasi VAN, il veti alege pe cel cu TR mai mic. Uneori, un proiect cu un VAN mai mare, dar si TR mai mare este “inferior” unui proiect cu VAN si TR mai mici, aceasta deoarece banii pot fi recuperati mai rapid si investiti intr-un proiect nou daca alegeti proiectul cu TR mai redus: un motiv in plus pentru care VAN ca atare nu este de obicei suficient la evaluare.

Ca si practica sanatoasa, este bine sa evitati in evaluarea proiectelor simplul VAN: VAN/ I0, completat de RIR si de TR, este mai relevant.

Exista (rareori) si cazuri specifice cand calculul VAN este suficient pentru alegerea intre 2 sau mai multe proiecte (in aceste situatii, TR inferior duratei de viata a proiectului trebuie sa fie o inegalitate evidenta).